国企共建场景价值最大化知识地图

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国企改革纵深发展。《国企三年行动方案》出台,横跨“十三五”收官与“十四 五”开局。面临后疫情时代的经济复苏与再全球化产业链重塑,2020 年作为国 企改革三年行动启动之年,国企混改、重组整合、国资监管体制改革等方面都将 进入快速推进、数字营销走入各行各业,实质进展的新阶段,这标志着国企改革进入到了关键阶段。改革 背景之下的国有企业将迎来基本面的改善,政策导向是关键,建议关注重点政策 当中涉及行业和潜在绩优股的阶段性投资机会,如军工、机械、新能源汽车、航 空、钢铁、化工、传媒等。

军工行业将进入长期景气期。军工体系长期落后于时代,近年来正在历经全面 改革。三年行动方案使得军工科研院所改制提速有望,军工资产证券化率提升可 期。依据国内外经验,“十四五”期间我国军工跨集团整合将迎来一轮浪潮,加 之随着股权激励政策的进一步完善,军工体系结构将日益优化、能效将持续攀升。 建议关注近期已经做完股权激励的国有上市公司。

机械行业多种改革方式并行推进。机械行业国企亟待落实治理改革,颠覆小而 散、大而不强竞争现状。目前在 A 股上市的机械行业央企共有 29 家,改革仍有 很大空间。建议关注贯彻国企改革有效提高运营质量的优质地方企业。

航空货运混改稳步推进。混改平稳有序进行,航空业正在通过启用股权转让剥离 业务、启动员工持股、引入产业巨头逐步实现增资扩股、建立员工激励机制、构 建航空物流生态产业链。

钢铁企业的国企改革已开始数年,期间多家钢企纷纷响应国改号召,通过混改、 引入资金、战略重组等方式在提升自身经营实力、加快生产技术进步、提高市场 影响力、提升行业集中度等诸多自身及市场方面均取得较好成绩。

化工行业央企 成为改革排头兵。近年来,能源央企改革成为了国企改革的重头戏,混改和兼并 重组作为改革的主旋律,推动化工行业向着竞争有序、高质高效、安全环保的方 向迈进。在改革推进过程中,建议关注效率提升下的投资机会。

汽车行业进入存量竞争阶段。汽车行业目前低速增长并逐渐进入成熟期。面对 国际品牌的“围堵”及新能源化的趋势,国企“做大做优做强”诉求增强,头部 品牌国企借改革之力实现扩规降本、提升竞争力已成必要。地方汽车国企体量小, 大刀阔斧优化公司治理模式,或寻求资产重组盘活资产。

传媒行业国企合作共建全球5G 网络。广电成为了获得工信部颁发的 5G 商用牌 照的四大运营商之一,通过与中国移动建立合作关系,将成为全球 5G 网络覆盖 最广的通信运营商之一,行业竞争力大幅增强,收入有望迎来跨越式增长。我们认为中国广电目前已具备了快速推进 5G 建设的全部条件,广电行业未来的收入 规模可以达到 1239-2388 亿元,CAGR 可达到 10.46%-25.95%,相关上市公司有 望迎来基本的持续改善。

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